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丰华股份:业绩持续平淡

发布时间:2010-07-28    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司合并报表显示实现营业收入777.04 万元,同比下降91.24%;归属于母公司股东的净利润-901万元,同比下降206%。基本每股收益-0.048 元。

上半年可结算项目较少,导致营业收入与净利润同比大幅下降。期内房地产业务营业收入742 万元,租赁收入35 万元。结算的主要是毛利较低的鞍山智慧新城项目一期尾盘及车位,毛利率同比下降26.8 个百分点。

若进展顺利,都江堰丽水印象项目将为2010 年主要的业绩来源。都江堰项目已全面开工建设,目前建筑已经封顶,争取在年底前竣工、验收。上半年末预收账款1.46亿元,比期初增加1.95 倍,预计主要是都江堰项目预收房款,锁定我们预测的2010 年收入的92%。

股权投资:持有非上市金融企业申银万国81 万股,初始投资成本1.24 元/股;宝鼎投资2.8 万股,初始投资成本1 元/股。这部分股权有一定的增值收益。

业绩可持续性差:目前主要项目为都江堰项目丽水印象、辽宁鞍山智慧新城二、三期,权益建筑面积约16 万平米,项目储备总量有限。但公司规模小,总资产仅7.6 亿元,存货5.63 亿元,存货占总资产74%,项目储备相对公司规模来讲合理,但不能保证业绩持续性增长。

资金实力有限:期末速动比率0.59 倍,货币资金仅6888万元,没有资金实力补充有效的项目储备。

看点较少,最大期待仍是资产重组。按照公司目前的综合实力,资金实力有限,项目拓展能力差,能获得突破性发展的可能性较小。资产重组仍是最值得关注的题材。

维持中性评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别是0.02 元、0.07 元、0.13 元,按昨日收盘价8.92 元,对应的市盈率分别是514 倍、125 倍、67 倍。维持中性的投资评级。

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