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丰华股份:凤凰涅磐风华正茂

时间:2009-02-12    机构:海通证券

投资建议:2007年初,沿海绿色家园(鞍山)有限公司完成资产注入,香港上市的沿海绿色家园有限公司间接成为公司第一大股东,主营业务由利润极低的制笔业成功转型为房地产开发。借助沿海地产行业领先经验,公司未来发展前景广阔。

2008年收入主要来自冲回应付款项和股权转让收入,但自2009年始,公司项目储备陆续进入结算期,房地产开发收入大幅上升;另外,上海市东方路3601号和2981号厂房的拆迁补偿收入,大幅增厚公司2009和2010年业绩。母公司沿海地产仍有大规模资产尚未注入,仍存在同业竞争的可能性。公司控股股东已经力图解决这一问题,并公开承诺,母公司沿海地产计划用3年左右的时间逐步过渡成为以商业地产开发为主的公司,而公司则成为以住宅开发为主的公司,从而形成业务上的明确分工。公司前期已公告收购北京联海房地产开发有限公司50%股权,并通过后者间接持有通州商务园公司9.375%的股权,参与到总规模7.3平方公里的通州商务园项目开发建设中,为公司的长期发展提供了巨大空间。就长期而言,此次参股将增厚公司净现值5.82元。若环球影城落户通州,对于公司参与的通州商务园项目而言,无疑将带来极为长久的影响。另外,我们认为,若环球影城落户通州,在一线公司中,金融街受益最大;在二三线公司中,丰华股份(600615)受益最大,中国武夷、华业地产次之,阳光股份和紫光股份受益极小,几乎可以忽略。预测公司2008-2010年的EPS 分别为0.47元、0.75元、1.02元。考虑到公司项目自2009年开始陆续结算,主营业务收入将高速增长。公司不考虑通州商务园项目影响在内的每股净现值为9.82元,考虑通州商务园项目影响在内、但不考虑环球影城影响的每股净现值为15.65元,价值明显低估。因此,我们首次给予公司 “买入”的投资评级,按09年EPS 计算的15倍PE,给予其6个月目标价11.25元。