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丰华股份:业绩面临大幅下滑风险

时间:2009-11-09    机构:天相投资

2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入8944 万元,同比增长29.22%;归属于母公司股东的净利润476万元,同比下降91.84%。基本每股收益0.03 元。

丰华股份(600615)主营房地产销售及租赁。2007 年至今,房地产销售收入比重逐渐增加,09 年达到98%以上。报告期主营业务收入主要来源于鞍山公司,实现净利润1499 万元,同比去年增长60.8%;但鞍山公司项目已经基本销售完毕,其他项目尚在起步阶段,三季度无项目可售,营业收入仅69 万元,同比下降97.95%。

营业收入同比增长 29.22%、而净利润同比下降91.84%。

主要因为去年同期有营业外收入6108 万元,为公司冲回的对冠生园的应付款,而今年公司没有这方面的收入。

期间费用得到有效控制。期间费用1888 万元,同比下降25.59%;期间费用率为21.1%,同比下降15.55 个百分点。其中,管理费用减少最为显著,同比下降50.25%,管理费用率下降20.11 个百分点。

项目储备有限。公司向特定对象发行股份注入房产的方案终止后,公司的主营业务规模没有得到进一步的扩展。

目前公司项目储备只有三个:鞍山项目、都江堰及北京通州商务园。鞍山项目09 年上半年已经基本销售完毕;四川都江堰市项目因四川汶川发生大地震,其开发受到灾后重建规划等因素影响而存在不确定性。北京通州商务园尚处于规划阶段,且公司持股比例仅9%,难以对业绩有大的贡献。预计公司今后仍将通过收购或定向增发注入资产,使主营业务得到稳定可持续发展。

财务风险不大。期末公司帐面货币资金8560.52 元,虽然总量不多,但是公司没有短期借款及一年内到期的非流动负债,资金相对充足,短期财务风险不大。资产负债率为53.23%,剔除预收账款后的真实资产负债率为46.24%,低于行业平均水平58%(按08 年年报统计),长期财务风险也不大。

维持“中性”的投资评级。我们预测公司 2009 和2010年的每股收益分别为0.11 元和0.15 元,按公司2009年10 月30 日收盘价9.90 元,对应的动态市盈率分别为90 倍和68 倍。维持“中性”的投资评级。